板材“孪生兄弟”走势缘何各异

更新时间:2021-10-02

  同属于家具生产和装修所需的人造板——纤维板与胶合板期货自上市以来就受到国内投资者的热捧。由于两者的品种属性及交割标准不同,一直以来“胶强纤弱”成为两板市场运行的主要特征,而这种强弱分化格局在今年4月以后更为明显。

  截至昨日收盘,近月纤维板1405合约期价封于跌停板,收于63.65元/张,远月1409合约亦创出上市以来新低;而近月胶合板1405合约期价则高歌猛进,创出上市新高150.80元/张,远月1409合约期价也维持高位运行。

  【金属板块】补库暂告结束 铁矿石新增产能投放经济环境向好 现货短期支持铜价

  【能化板块】楼市崩盘论盛行 玻璃等待政策明朗原料成本提升 仓单因素助涨胶板

  【农产品板块】胀库停机再现 粕强油弱难持续肉价反季节重挫 生猪扰动农产品市场

  是什么原因导致同属板材期货的纤维板与胶合板走势发生如此大的差异?通过了解得知,其背后原因主要有二:

  其一,原材料成本差异显著。从生产工艺角度来说,胶合板期货的标的物是细木工板,其主要由原木加工而成,成本较为昂贵;而纤维板期货的标的物为中密度纤维板,其生产原料主要是次小薪材和农业三剩物,成本非常低廉。由于从去年开始,进口红木资源因原产国出口限制政策而变得愈发紧俏,加之自今年开始国内东北林区商业性采伐全面停止,用于生产细木工板的原木价格一直处于攀升状态。而对于中密度纤维板而言,原料供应不存在短缺问题,生产成本也徘徊于低位。这就会从成本端上引发细木工板报价比中密度纤维板高,且二者价差持续扩大的趋势较难改变。

  其二,两板交割品标准不同。两板期货交割的质量标准虽皆沿用国标体系,但相对来说,胶合板的交割质量标准要明显严格于纤维板。目前,许多国内纤维板生产企业的生产标准已超过大商所制定的国标,因此在交割上不存在太多问题。而细木工板方面,由于国内胶合板生产企业数量众多,生产规模普遍较小,为降低生产成本,偷工减料、以次充好、虚标等“潜规则”已流行多年,各厂商生产的胶合板鱼龙混杂、产品质量参差不齐,因此胶合板符合贴水交割的E2级替代品虽多,但符合E1级交割标准品的极少。截至昨日,大商所胶合板注册仓单仍仅有14手,而1405合约持仓却有单边48754手,当然这其中也有因为离5月21日最后交割日还远,考虑仓储成本也存在企业还不会大量注册仓单的因素。

  根据上述因素,未来两板期货“胶强纤弱”的格局仍将持续,而近强远弱的状态依然较难转变。不过,前期单边做多胶合板的投资者需关注政策性因素(交易所风险提示)导致的系统性风险,而对于套利者来说,买胶合板抛纤维板的投资者可在价差不断扩大时逐步解锁套利头寸。

  自3月中下旬以来,黑色板块呈现反弹走势,尤其是铁矿石,主力合约反弹幅度最高达到18%,普氏指数由最低时的105美元/吨反弹至最高时的119美元/吨。然而进入4月中旬,铁矿石反弹的力度逐渐减弱,同时,供给压力继续增加,矿价或将重回跌势。

  1—3月,国内铁矿石进口量达到2.22亿吨,同比增长19%。1—2月,国内原矿产量为1.83亿吨,同比增长4.62%。根据测算,预计1—3月铁矿石总供给量累计同比增长12%。然而1—2月国内粗钢产量同比增长仅4.3%,预计1—3月生铁产量累计同比增长不到1%。因此,铁矿石一季度供给增速远远大于需求增速。

  进入二季度,新增产能将继续投放,供给压力有增无减。2013年四季度及2014年一季度处于国外矿山产能投放的集中期,这部分产能投放将集中从二季度开始释放。

  从近期外港的发货量来看,一季度澳洲、巴西、印度发货量累计同比增长38%。其中3月累计发货量同比增长30%,3月份,澳大利亚黑德兰港出口量创历史新高,巴西铁矿石出口量同比增长8.4%。预计后期到货量仍将继续增加。

  从进口意愿来看,虽然目前国内外价格有所倒挂,近期人民币贬值导致融资矿汇差收益减少,但在资金紧张的状态下,钢厂依然会选择采购远期货物通过信用证融资以节省资金使用,而不选择付全款采购港口现货,因此,国内进口意愿不会因此减弱。

  前期原料价格下跌,使得钢厂利润有所好转,钢厂有增产的意愿。同时,从粗钢产量的季节性因素来看,预计4—5月产量将有所回升。但受制于资金以及环保的压力,产量回升幅度或有限,预计日均产量在210万—215万吨左右,同比基本持平。

  近期,矿价反弹,钢厂积极补库,重点钢企的进口矿库存最高时达到35天,处于中等偏高的水平,当前钢厂资金紧张,进一步补库的意愿与空间均有限,难以对矿价形成推动。

  进入二季度,预计铁矿石供给将继续大幅增加,而需求方面,随着粗钢产量的增加,需求将有所回升,但幅度有限。

  根据测算,假设按4%的生铁产量增速,1—4月,铁矿石累计过剩2724万吨;若以近期的粗钢产量测算,1—4月铁矿石累计过剩3596万吨。因此,铁矿石供给增速大于需求增速,港口库存将呈现被动上升的态势,对矿价形成较大压力。

  首先,近期出台刺激政策的可能性较小。笔者认为,在当前经济增速放缓以及地产商资金紧张、商品库存高企的格局下,对钢材的需求拉动有限。

  其次,钢材终端需求将在4月底、5月初开始逐步走弱,钢价反弹动力不足。钢厂铁矿石库存目前处于中等偏高水平,短期再集中补库的可能性较小。因此,铁矿石反弹渐近尾声。

  4月以来,铜价在46000元/吨上方振荡整理。笔者认为,经济环境趋稳,铜价短期缺乏下跌的动力,价格仍将保持坚挺,建议以区间操作为主。

  美国经济复苏进程或曲折,但未来基本不会出现大的风险,仍以温和复苏为主。上周末的美联储会议纪要,显示出美联储可能不会很快加息,美元再度遭受打击,连续下跌后,目前已经接近3月中旬的低点,这在一定程度上提振铜价。而欧元区在低通胀的条件下继续宽松论调。中国经济出台一系列稳增长政策,特别是基建投资增加等刺激政策出台,预计二季度将较一季度经济向好,这将给铜价提供上行的动力。

  首先,进口需求好于预期。中国海关数据显示,中国3月份进口未锻造的铜及铜材42万吨,环比2月份进口未锻造的铜及铜材38万吨增长10.8%,1—3月较去年同比增加37.8%。在人民币贬值以及铜进口亏损扩大的情况下,融资进口需求受到一定的打压。以上数据体现出国内4—6月旺季需求带来的进口增加,比预期要好很多。

  其次,从近期国内下游加工企业开工情况来看,开工率也在迅速回升。今年春节过后,国内经济下滑,政府公布的今年固定投资增速放缓,令市场对铜旺季需求不乐观,2、3月份下游用铜企业需求启动也晚于往年。然而从近期公布的开工数据和我们对下游企业的调研来看,电线电缆企业和铜管铜杆企业的开工率在迅速回升。

  3月份,国内主要电线%。国家电网公司计划今年完成固定资产投资4035亿元,其中电网投资3815亿元,同比2013年完成额增长12.9%。自2009年以来,国家电网投资增速鲜见10%以上,这一增速明显超出市场预期。因此,预计4月份电线电缆企业开工率有望继续回升。另外,3月铜杆企业开工率为72.47%,略低于去年同期,但环比2月份出现明显回升。随着空调企业备货,季节性需求带动铜杆铜管开工也将继续回升。

  下游需求增加推升现货升水香港马会开奖资料,4月以来,现货升水持续扩大,现货坚挺对期价形成良好支撑。截至上周末,上期所铜库存再减29699吨至142671吨,因下游按需接货量增大,但进口铜仍难以大量进入国内市场,入库量明显少于出库量,导致现货铜库存大幅减少,这已是铜库存连续第四周下降。

  当前国内现货市场的环境与2013年5、6月时非常相似,都是下游需求企稳,现货表现坚挺,期价持续大幅贴水。同时,国内保税区库存和交易所库存与现在也基本相当。而且当时铜价走势也同样经历了一波大幅下跌后出现反弹,然后在52000元/吨上方构建区间振荡平台。所以,同历史情况对比,如果没有新的方向指引,预计后市铜价在46000元/吨上方构建区间平台的可能性较大。

  综合以上分析,笔者认为,短期宏观环境稳中向好,需求好于预期,现货存在较大升水的情况下,铜价缺乏下跌动力,不宜过分看空。预计沪铜将继续在46000元/吨上方构筑振荡平台,建议区间思路参与。

  最近一周,玻璃期货价格先扬后抑。4月初国务院常务会议提出的“稳增长”措施对工业品市场产生一定提振,但在现货库存以及房地产市场利空消息的打压下,玻璃期货反弹势头明显偏弱。在经济继续下行概率增加的前提下,政策走向将决定后市市场方向。

  3月中旬,浙江奉化最大的房地产公司兴润置业爆出债务违约,房地产企业资金链问题开始被持续关注,楼市崩盘论出现。随后,杭州、北京、成都等城市楼盘降价销售进一步加剧了市场对楼市的担忧。结合之前国家统计局公布的1—2月房地产新开工、新房销售面积等指标增速大幅放缓的情况来看,笔者认为,房地产市场面临压力是不争的事实。

  楼市低迷对玻璃期、现价格走势产生重要影响。虽然目前已经进入4月中旬,天气逐渐转暖,但是平板玻璃现货市场销售并不理想,现货价格并未明显回升,这与去年现货价格从2月中旬就开始企稳回升形成鲜明对比。

  作为国民经济支柱产业,房地产业发展的放缓对国民经济的影响可想而知,地方政府或已经有切身体会。近期有媒体报道继温州之后,长沙、杭州等地也在酝酿放松楼市限购,福建已经“口头传达”放松限购等措施。笔者认为,两会政府工作报告中的“针对不同城市情况分类调控”的表述为部分城市放松限购提供了政策支持,但具体政策如何实施、何时出台仍不得而知,若地方为楼市松绑,则势必对玻璃现货需求产生提振。

  从近期公布的国内经济数据看,经济继续下行可能性大幅增加,市场已经接受了这一事实,本周将公布的一季度GDP等数据料将进一步确立经济下行态势。当前宏观面的不确定性主要集中在政府会否继续出台稳增长政策以及何时出台这一政策。4月10日李克强总理在博鳌论坛上做出 “不会出台短期强刺激政策”的表态为市场的刺激预期降了温,但“强刺激”与“稳增长”不同,虽然类似“四万亿”的刺激政策不会出台,但类似去年的稳增长政策料将随着经济继续下行而陆续出台。

  综合分析,后市房地产市场政策走向将直接决定现货需求,从而影响期现价格。而宏观政策走向也将对包括玻璃在内的整个工业品市场产生影响。在政策明朗前,玻璃料将维持振荡,难有趋势性走势。

  进入4月,BB1405合约价格走出强劲上涨的牛市行情,周二成功突破150元/张整数关口。除了旺季效应以外,仓单因素是影响目前主导胶板期价的重要原因,笔者认为BB1405合约价格牛市将延续。

  自4月2日至今,胶合板共计有14手仓单注册成功,仓单成本约在143元/张左右,所有仓单均在BB1404合约上交割,除此以外,暂无仓单消息。周二1404合约空头因无法交货,以195元/张的价格平仓离场。

  而在BB1405合约上,目前尚无仓单注册,仓单的紧张程度可想而知。主力空头持仓变动也可以很好地佐证这一事实:大地期货席位自4月初开始增加空单,至11日累计空仓接近2000手,但上周五又大幅减仓;弘业期货席位也一度成为空头主力一号,但仅上榜一天,就减掉几乎所有新增仓位。前20名多空持仓方面,主力多头仍占优势。可见货源难求成为目前主导BB1405合约价格上涨的关键因素。

  货源难求的主要原因是交割标的物品质基于国标、但执行严格。目前细木工板无法达标的难点在于胶水和宽厚比等方面,市场上符合E1级甲醛释放标准的细木工板数量不多,现货企业严格控制胶水用量会导致相应的成本增加;交割中板芯宽厚比的要求是小于或等于3.5,从建材市场来看,符合这种标准的细木工板数量并不多,而大批量的生产也面临没有足够符合标准的板芯这一难题。因此,总体来看,短期内高质量的可交割品不多。

  4—6月是胶合板生产和消费的旺季,这在木材与木制品流通协会发布的3月TPI数据上已经有所体现。3月木制品行业原材料采购量加大,国内订单量比上个月增加较多。另外,胶合板的主要原材料——木材价格也在上涨。4月1日东北地区开始禁止商业性采伐,当地杨木价格出现微涨;进口板方面,进口马六甲板芯报价在315美元/m3,较前期的305—310美元/m3有所上涨。旺季效应和原料成本增加这两大因素推动细木工板现货企业纷纷调价,上周昆明、北京、福州、济南、上海、重庆等地15mm细木工板报价上调2—8元/张不等。

  综上,笔者认为,交割标准的严格执行下胶板成本上升和可交割量相对减少,使仓单因素成为BB1405合约期价上涨的一大推动力,BB1405合约价格牛市还没有结束,投资者可依旧多单持有。

  南美大豆即将陆续到港叠加下游养殖需求惨淡,在港口库存的高压下,国内饲料企业采购步伐放缓,“去库存”成为油粕行业最关心的关键词。分析人士指出,当前国内养殖业低迷和油脂消费疲软,油粕库存量可能继续增加,这给豆粕市场的反弹带来压力,而油厂挺油支撑油脂抗跌,粕强油弱局面难以持续。

  国内高库存仍需要时间消化,南美大豆却陆续开始装运,在国内饲料整体需求仍然不佳的背景下,当前饲料厂及经销商饲料企业采购步伐放缓,尽管油厂通过移库操作基本控制了豆粕库存的快速上涨,但油粕商业库存仍再度回升。

  据海关部署最新数据,3月份国内进口大豆462万吨,低于2月进口量481万吨,高于同期的384万吨。大豆到港加速,导致大豆库存量继续回升,截止到4月11日,国内进口大豆库存总量648.44万吨,周环比增幅0.89%,较去年同期增82.9%。

  “上周因适逢清明假期国内油厂开机率明显下降,加上由于近两周豆粕出货放慢,部分油厂再现胀库现象被迫停机,也有少部分油厂大豆暂时未接上停机。”长江期货研究员韦蕾告诉记者。据悉,由于终端需求疲软,出货放缓,油粕商业库存再度回升,且部分出现胀库,截止到4月6日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量79.65万吨,当周同比增加2.66%;截止到4月11日,豆油商业库存总量99.05万吨,当周同比增加2.52%。

  “随着大豆到港量不断增大,届时油厂开机率势必也将进一步提高,油脂市场继续面临去库存,豆油库存或重回100万吨。且港口棕榈油库存目前已高达110万吨,为历史同期最高水准。”韦蕾表示,终端需求不旺及国储菜油抛售担忧进而对现货市场上涨形成较大的阻力。

  “卖一头生猪约亏损300元,卖一只羽肉鸡亏损10元左右,好在鱼虾价格正持续走高。”有饲料企业介绍,生猪养殖的深度亏损几乎令人绝望,禽类养殖的全面复苏又有待时日,眼下,市场暂时聚焦于水产养殖的恢复情况。

  据业内人士介绍,进入二季度以来,淡水鱼价格非常理想,草根调研显示,广东地区草鱼价格达到5.7元左右一斤,明显高于去年,养殖户投苗热情较高,同时对虾于去年下半年以来价格持续走高,4月已经上涨30%,同样推动了养殖热情。

  韦蕾认为,豆粕终端消耗缓慢和本月大豆到港量庞大,豆粕又出现胀库停机,在禽类养殖需求尚未恢复,水产养殖业启动初期,豆粕回落风险加剧。而压榨利润亏损,豆粕消费低迷,后期油厂挺油支撑油脂抗跌,但国储抛菜油担忧仍在,小包装油降价10%,油脂价格区间震荡为主。

  受生猪市场供大于求影响,今年一季度猪肉价格延续低迷态势。分析人士表示,生猪市场不景气导致补栏积极性下降,将在未来一段时间影响上游饲料,二季度生猪价格将继续弱势筑底,养殖亏损的改善仍需一段时间,将抑制豆粕、玉米价格的反弹走势。

  业内人士建议,生猪养殖企业和农户应控制养殖规模,避免盲目扩张,预计下半年生猪供应仍会较充裕、猪价不会有太高的上涨,应视自身资金实力和仔猪的价格情况,合理制定养殖生产计划。

  生猪市场去年年末出现了一定幅度的反季节性走势,通常猪价在1月前后建立高点,1月之后随着双节备货进入尾声,猪价出现回落,2季度寻找机会企稳回升。而本轮猪价的下跌自去年12月就开始了,一直持续到今年3月,跌破去年的最低价格水平。

  根据生猪预警网监测,从去年12月中旬至今,全国生猪平均价格从15.45元/公斤下滑到10.5元/公斤,降价幅度为三成左右。目前国内生猪出栏价格大多集中在每斤5.1-5.6元之间,而东北、河北等地本周生猪价格已跌破5元/斤大关。

  从近三年的猪价看,每年的最低价都低于前一年,今年养殖亏损的程度和持续时间都远超去年。“对于猪场来说,资金压力非常大,大多都在死扛。随着亏损的持续,母猪淘汰会继续增加,行业产能将逐步释放,行业调整可能持续时间较长。”芝华数据研究员袁松说。

  袁松在他近期的4月份生猪研究报告中表示,3月份猪粮比价深度下挫,3月下旬全国猪粮比价跌破5:1,跌至4.85:1,进入深度亏损区间。今年第一次收储于3月末举行,招标量6.5万吨,少于之前传言的7.5万吨。但收储后并未完全抑制住猪价下跌,4月初猪粮比价仍在继续下滑。

  猪粮比价指同一市场同一时间生猪收购价格与粮食收购价格之间的比例关系。利用它可以从宏观上判断养猪业的效益状况,比如猪粮比为5.5:1,被普遍认为是我国目前养猪业的盈亏平衡点,某一时间内猪粮比高于5.5:1 ,就认为该段时间养猪业赚钱;低于5.5:1,就认为亏损。

  猪肉价格大幅下跌也影响了相关上市公司一季度业绩。大康牧业(行情,问诊)、雏鹰农牧(行情,问诊)、牧原股份(行情,问诊)等上市公司损失惨重,一季度普遍预亏,按最高亏损额计算,三家上市公司一季度总计亏损额近1.7亿元。而另一家生猪养殖和屠宰上市公司高金食品(行情,问诊)则干脆借机重组变身影视传媒公司,逃离生猪行业。

  数据显示,3月生猪饲料成本基本平稳。根据农业部数据,2月玉米保持稳定,均价同比下跌2.86%;豆粕环比下跌1.16%,同比上涨0.2%,基本与去年同期持平;生猪配合饲料均价环比下跌0.6%,同比上涨1.8%,饲料成本高于去年同期,对养殖盈利形成更大的压力。

  “第一季度生猪市场持续低迷,导致养殖业补栏积极性较差,对饲料需求较差。”卓创农业分析师石国富表示,多数饲料企业反映,3月份饲料销量与去年同期相比减少30%,截至4月中旬,本月目前销量与上月环比增加10%左右。

  持续低迷的饲料需求,也导致国内玉米市场维持低位,走货疲软,其中华北和南方销区市场表现尤甚。以广东港口为例,2013年年底港口二等猪饲料玉米自提报价2500元/吨左右,到三月份,价格已经下调到2320元/吨的低位,价格下调明显。截至目前东北港口平仓价格为2380元/吨左右,而广东港口自提报价也是2380元/吨左右,除去运费补贴的140元/吨,广东港口与东北港口报价相比,仍然有倒挂现象。

  生猪饲料中,豆粕在日粮中的用量一般在20%,玉米则占到日粮比例的50%。2013年以来,小麦市场价格明显高于玉米,因此饲料小麦替代优势丧失,饲料厂基本不再用小麦作为原料。

  “生猪饲料中豆粕与玉米的占比是根据生猪不同的生长阶段而进行调整的,且企业也会根据豆粕、玉米价格高低来调整占比。”银河期货研究员梁勇表示,预计二季度生猪价格仍将弱势筑底。在期货市场上,一季度豆粕期价在前两月收跌,3月企稳反弹,玉米期价则在2月收跌。

  上海中期研究员朱罡表示,端午节作为传统的消费旺季,生猪价格在5月企稳应该是大概率事件,这也是直到目前,一些资金面较好的养殖户依旧没有淘汰母猪,淘汰过剩产能的主要原因之一。但长期看,中国蛋白消费增速的放缓和规模化养殖的减速推进将降低国内豆粕饲料消费的增速,豆粕需求继续出现爆发式增长的可能性不大。

  绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈??3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺??.95鐐癸紝璺屽箙锛??.07%锛屾姤58.....

  1.1.鏈挱涓荤嫭涓??棤浜岀殑鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽,姣忔棩寮??洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

  鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

  銆愭姇璧勮祫璁??鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

  鏂拌偂鐢宠喘锛??缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲??鏈??4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛??.....

  娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿??浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

  银行名称全部工商银行中国银行建设银行交通银行农业银行华夏银行民生银行光大银行兴业银行招商银行上海银行浦发银行宁波银行北京银行大华银行长沙银行广发银行桂林银行杭州银行华商银行恒生银行汇丰银行九江银行南京银行平安银行上饶银行三峡银行温州银行中信银行浙商银行北京农商

  投资类型全部组合投资类信托贷款类票据类信贷资产类证券投资类权益投资类债券投资类



友情链接:

Copyright 2018-2021 主页 版权所有,未经授权,禁止转载。